美联储为何不愿加速降息？

特朗普那句半开玩笑的威胁，让我突然意识到美联储正被架在火上烤。一方面总统天天喊着降息太慢，另一方面美联储却始终按着自己的节奏走。说真的，我特别好奇这群经济学家到底在顾虑什么？毕竟通胀数据确实在回落，失业率也还算稳定，按理说降息空间应该更大才对。

通胀幽灵仍在徘徊

仔细翻看最近的会议纪要，我发现官员们反复提到“通胀预期脱锚”这个词。这就很有意思了——现在整体通胀率虽然降到3.7%左右，但服务业通胀依然坚挺在5%以上。上周刚公布的ISM非制造业PMI居然还在扩张区间，说明服务消费需求比想象中顽强。美联储那些官员私下肯定在嘀咕：万一现在降息太猛，让通胀死灰复燃怎么办？

经济数据里的矛盾信号

更让人头疼的是经济数据在“打架”。零售销售数据时好时坏，但劳动力市场却意外韧性十足。十月份新增就业15万人看似放缓，可时薪增速依然保持在4%以上。这种局面下，美联储就像在走钢丝——既要防止经济失速，又得警惕薪资-通胀螺旋上升。说真的，换作是我坐在那个位置上，可能也会选择“再观察观察”。

话说回来，看看隔壁欧洲央行最近的表态，他们也在强调“数据依赖”。全球主要央行似乎形成了某种默契，都在小心翼翼地收放政策。这让我想起2019年那次过早转向，后来被迫重新加息的教训。现在的美联储官员们，估计都在暗自提醒自己：历史教训可不能忘啊。

不过最让我感慨的是，市场总期待着立竿见影的政策效果，但货币政策传导本来就需要时间。去年连续五次降息的效果，可能现在才刚开始显现。要是这时候再急着猛踩油门，说不定明年又要手忙脚乱地踩刹车。你说，这政策制定是不是有点像烹饪火候？火太大了容易糊，火太小了又煮不熟…